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【鹿鼎登陆注册】新一轮中概股回归潮 来了!

原标题:新一轮中概股回归潮 来了!

  编者按:

  近期,中概股回归成为市场热议话题。虽然此前十年中不乏“回流”的身影,但随着瑞幸事件影响的加剧,让中概股在美国资本市场上的估值劣势更加明显。以网易为代表的企业日前启动香港首次公开发行,或拉开了新一轮中概股加快回归的帷幕。

  网易赴港二次上市终于落定,京东也已通过港交所聆讯,获准推进在香港发售股票,也就是二次上市的计划。近日,有消息称拼多多也将赴港二次上市,但拼多多发言人很快予以否认。

  实际上,除了网易京东以外,百度携程互联网公司也传出将在香港二次上市的消息。中概股回归潮正在到来。

  再掀回归潮

  中概股回归似乎正在掀起一股新浪潮。近日,网易二次上市申请获得港交所批准。本次发行将新发行1.71亿股普通股,香港公开发售价格将不高于每股发售股份126港元,预计最高筹集26亿美元资金,并将于6月11日上午9时开始在香港联交所交易。

  无独有偶,京东也向港交所提交了二次上市申请,此次筹资额预计将达到30亿美元甚至更多。据悉,两宗互联网科技巨头的二次上市交易共计可筹资超过50亿美元,将成为今年以来香港资本市场规模最大的股权交易。

  但对于回归一事,京东则显得有些保守,目前仍保持沉默。网易则早在5月29日就已官宣,网易CEO丁磊表示“正在准备在香港二次上市”,将网易这个久经时间考验的品牌带回中国。

  此外,近日还有消息称拼多多确定回港二次上市,并确定了中金为其保荐人之一。有知情人士透露,拼多多上市团队原计划6月中旬交表,但不排除提速的可能。不过,拼多多发言人随后表示,从未与任何中介机构探讨过这一计划,也未与任何交易所有过任何关于“二次上市”话题的接触。

  百度携程也被传出将在香港二次上市的消息,但随后百度回应其将从纳斯达克交易所退市的相关说法系谣言。百度CEO李彦宏则公开表示:“我们内部在不断地研讨有哪些可以做的事情,包括在香港等地的二次上市。”而更早时就有报道称携程计划赴港二次上市,已陆续接触了多家中资及外资投行。

  虽然上述公司对于回归中概股的态度各有不同,但或许短时间内都难以回避这一话题。其实早在去年11月,阿里巴巴就在港交所进行二次上市,率先开启了中概股回归的进程。据统计,目前美股中有247家中概股,其中164家在纳斯达克上市。中金公司曾发表报告称,有19家在美上市的中概股符合回港再度上市条件,除京东和网易之外,还包括百度、好未来新东方百胜中国等。

  除了二次上市以外,也有中概股选择在美股退市然后回归。去年5月,半导体巨头中芯国际从纽交所退市,并于今年5月5日宣布回归A股,拟登陆科创板

  夹缝中的中概股

  美国是中概股上市的集中地,美国此前对公司上市的盈利要求、股权分布规定的相关机制较为灵活,因此吸引了许多尚未盈利或是同股不同权的中概股赴美上市。而部分中概股出现诚信危机、美国股市政策收紧等现状,让越来越多的中概股开始考虑回归。

  今年以来,从瑞幸开始,包括跟谁学爱奇艺好未来均被做空机构袭击。目前,瑞幸已经因数据造假被摘牌,中概股也由此遭遇信任危机。美国证券交易委员会主席甚至在采访中表示,因为信息披露的问题,建议投资者谨慎考虑在美股上市的中概股股票。有业内人士表示,信任一旦崩盘,任何一家中概股都难以独善其身。当下,美股的中国概念股压力倍增。

  与此同时,美国对上市公司的监管正在收紧。5月20日,美国参议院通过了《外国公司控股责任法案》,收紧了美国纳斯达克的上市规则。该法案明确,对于尚未在美上市的外国公司,有上市需求的必须提交审计报告,并且SEC(美国证券交易委员会)有权查看以及对其进行审计;对于已经在美上市的公司,需要连续三年满足PCAOB(美国公众公司会计监督委员会)的监管要求,否则将被禁止交易;另外,该法案还要求特定证券发行人证明其不受外国政府拥有或控制。

  尽管这项法案未点名针对中概股,但PCAOB表示,目前仅剩两个司法管辖区尚未与其签订协议:一个是比利时,一个是中国内地及香港地区。美股市场的另一个负面信号则来自于越发不确定的政治因素,因此,越来越多的中概股选择回归A股或港股进行二次上市。

  业内人士认为,需要警惕市场的恶意做空行为。若对中概股的做空行为不断升级并向恶意做空发展,未来将有越来越多的中概股公司回归国内市场。但回归看起来很风光却并非坦途。中概股公司从私有化退市到国内上市需要至少三年时间,有融资和现金流问题的公司很可能撑不到再上市。

  打破“估值歧视”

  对于中概股回归的原因,广发证券研究报告中表示,中概股常年受到“估值歧视”,回归中国资本市场的动机始终存在。

  过去,由于受AH市场(A股市场和赴港上市H股市场)上市制度限制影响,部分未盈利、同股不同权企业只能选择赴美上市。但在近期美国监管政策持续收紧以及AH市场制度改革为中概股回归创造条件的背景下,未来中概股回归或进一步加速。

  阿里巴巴的回归也起了带动作用。阿里巴巴自去年11月26日回归港交所,开盘价为187港元,较176港元的发行价上涨了6.25%,此后股价一路上扬,今年1月创下227.40港元的历史新高。港股的表现又刺激了阿里巴巴在美股的表现,从去年年底至今,其美股股价不断刷新历史新高。这种良好的市场表现无疑为中概股回归港股提供了一个完美先例。

  此外,港股市场自2018年以来的改革也让其成为中概股上市地的最佳选择。根据港交所的规定,已经或寻求第二次上市的公司,自动享有“豁免权”,在通过港交所聆讯前不需要披露招股书就可以随时开启招股。此外,据相关报道,为了方便更多在美上市的中概股回流香港,港交所正在考虑将新股上市的照顾结算周期缩短,从五天减至一天。这些都给中概股在港交所二次上市创造了利好条件。

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  近日,恒生指数公司宣布同意将同股不同权、第二上市公司纳入恒生指数恒生中国企业指数的选股范畴,即回港二次上市的中概股有可能被纳入蓝筹股。这对于中概股企业来说,意味着能够提高股份流通量、吸引更多主动及被动资金参与,使得公司估值得到进一步提升。

  华兴资本董事总经理宋旸则表示,预料今年下半年香港新股市场将更活跃。“未来三至五年内最多有50至60家中概股赴港上市。”

  延伸 〉〉〉

  什么是二次上市

  二次上市,即指一个公司已经在一个市场上市后,再申请在另外一个市场上市。在香港二次上市的中概股,通常以美国市场作为主市场,通过发行新股等方式,形成美国、香港交易所同时上市的情况。

  虽然香港监管机构在2017年底修改了条款,对二次上市降低了门槛,并于2018年开始实施,由此吸引了阿里巴巴的回归。但是,港交所对于二次上市仍然有一定的要求,包括企业所在产业是创新产业;在英美等比较健全的市场连续上市满两个财年,且记录良好;市值超过400亿港元,或者市值达到100亿港元且收入达到10亿港元等。

  为什么要二次上市

  二次上市能够获得每个市场本土投资人的青睐,扩大投资人的群体和规模,提高在不同市场的知名度。同时,二次上市也分散了集中在某一个市场不可避免的地缘性、政治性风险。

  对于在美国上市的中概股而言,各种因素都会影响它们的股价。而且中概股在美国机构的投资组合里,并不是会长期持有的。美国的投资人是以机构投资者为主,因此,上市久、位于行业头部的中概股更容易获得大机构长期的跟踪、研究、投资,所以交易量、市值相对表现还不错。相较而言,中小企业很容易被机构忽略。

  此外,中概股愿意回到香港二次上市,也可能是因为市场会显示出本土偏好效应,即在本土上市的企业,因为文化背景等各方面因素,本土投资人会对这个公司更了解,公司会获得更合理的估值。

  有哪几种回归形式

  一是从海外市场退市,随后回归A股主板或港股市场上市的方式,其中若回归A股主板还需拆除其VIE架构,即可变利益实体。此种路径对公司市值及行业等方面无制度层面的特殊要求。代表案例为三六零

  二是保留红筹架构回归A股科创板。内地监管机构对红筹企业的定义为“注册地在境外、主要经营活动在境内的企业”,相较香港市场以股权结构和业务范围两方面的定义更加宽泛。此条路径允许企业在保留红筹架构的情况下回科创板上市,但在市值、所属行业、行业地位等方面均有所要求。代表案例为中芯国际

  三是以第二上市或双重上市方式回归香港市场。若公司选择赴港第二上市,则港交所和海外原交易所挂牌相同类型的股票,之间通过存托凭证可以实现股份的跨市场互通。此种方式对市值、净利润、海外上市时间等有具体的要求,代表案例如阿里巴巴。若公司选择赴港双重上市,则港交所和海外原交易所均被视为第一上市地进行监管,且股份之间无法互通,代表案例如百济神州

  链接 〉〉〉

  多次上演的回归潮

  中概股回归潮并不是第一次上演,此前,中概股退市、回归潮的两次高峰分别出现在2012年、2015年。

  早在2011年5月,上市公司东南融通财务欺诈丑闻爆发,令中概股遭遇严重的信任危机。为了应对危机,在美上市的中国企业展开自救,除回购、派发巨额股利、管理层增持外,纷纷退市自保。

  据统计,2010年年中至2011年,停牌的中概股企业达到42家,其中28家被勒令退市,6家主动完成了私有化退市,1家因破产而退市。2012年更是达到低谷,赴美上市企业只有3家。

  2015年前后,中概股再次爆雷。据不完全统计,2015年共有13家中概股公司遭遇集体诉讼,还有数十家企业被做空机构瞄准,被曝光有造假等问题。2016年,360完成私有化后,在2018年2月壳回归A股;完美世界2015年7月完成私有化后,2016年3月通过资产注入完美环球的方式回归A股。

  如今,时隔五年,中概股私有化再次成为热点。4月27日晚间,聚美优品向美国证券交易委员会递交文件,正式从纽交所退市,全程仅用了3个月。与此同时,畅游也完成了从纳斯达克私有化退市。4月30日,58同城宣布,公司董事会收到来自华平投资亚洲公司、General Atlantic新加坡基金、鸥翎投资和公司董事长兼CEO姚劲波的非约束性私有化要约,计划以每股普通股27.5美元的现金收购58同城所有已发行普通股。

  加上京东、网易在港二次上市,中概股新一轮回归潮已然开启,而瑞幸事件无疑助推了这一进程。

  业内人士表示,信任一旦崩盘,任何一家中概股都难以独善其身。当下,美股的中国概念股压力倍增。目前证监会愈加严格的监管、做空力量带来的包括集体诉讼在内的负面影响、高额的运营费用,让中概股面临着市值重估、股票认购低迷、股价下跌的风险,即便在美股上市也成为一种煎熬。

  不过,仍有公司逆势赴美上市。5月13日凌晨,达达集团已经向SEC递交招股书,寻求在美国纳斯达克交易所上市,计划筹资约1亿美元。业内人士估计,达达的IPO规模最终可能达到5亿美元。

(责任编辑:DF398)

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