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【鹿鼎注册链接】国盛策略张启尧:跨年行情与哪年较相似?

  核心观点

  回顾:2月4日《洗净铅华,科技再起》明确判断科技是阶段性主线。3月1日《全球剧震,A股将率先走出冲击》强调外围压力下A股自身韧性。3月18日以来,连续发布多篇《底部区域》系列报告,强调“当前已是底部区域”、“价格比时间重要”。4月月报首推内需驱动的消费板块。5月判断科技再起。6月中期策略全市场唯一一家明确看好创业板并做出3000点判断。11月报明确看好当前至明年一季度的跨年行情,且级别或大超预期。

  展望:跨年行情继续,建议沿着三条战线积极参与

  1、跨年行情已经开启。10月底在行情震荡调整、市场一片分歧迷茫中,我们在11月月报明确看好当前至明年一季度的跨年行情。此后市场全线上涨风险偏好回暖,月报重点推荐的有色、汽车、家电等行业板块也均取得显著的超额收益。

  2、我们系统性复盘了过去十年年末行情,发现货币政策与流动性水平、宏观经济基本面是决定行情涨跌的关键:1)经济基本面阶段性好转或企稳,是年末行情启动的重要支撑。如2012年末、2016年末、2018年末与2019年末,随着宏观经济的企稳回升,经济修复预期升温,投资者的信心增强,市场风险偏好将得到提振,催化上涨行情。2)宽松的流动性环境,是上涨行情的催化剂。临近年末资金需求通常较大,央行往往需要通过公开市场操作、降息或者降准等方式来平稳市场流动性,如11年、14年、15年、18年和19年。而这些年份除了15年末发生股灾外,其余年份均走出了不错的上涨行情;相比之下,09年与10年末的加息和升准对市场表现形成了显著拖累。

  3、对比来看,今年跨年行情比较类似09、12年,全球经济复苏是核心。09年底基本面持续好转,宽货币虽现拐点但未有大幅收紧,叠加海外QE对国内流动性亦有支撑,驱动跨年行情。 12年末,货币、财政宽松推动经济复苏,催升年末反弹行情。与09、12年相类似,今年在全球经济共振复苏,叠加外部不确定性消化、内部政策预期升温带来的风险偏好提升的多重合力之下,跨年行情同样如期开启。

  4、另一方面,经济复苏动力偏弱、货币政策维持中性,也令本轮跨年行情斜率更缓、时间更持久、市场风格也更均衡。首先,后疫情时代,经济复苏仍需面对节奏错位与结构分化。随着前期生产活动回暖带来的经济快速修复,以及海外疫情下供需缺口所带动的阶段性出口链景气驱动力逐渐减弱,后续经济增长斜率将逐步放缓。其次,11月26日央行三季度货币政策报告重提“把好货币供给总闸门”,强调“不让市场缺钱,不让市场的钱溢出来”,显示货币政策已转为稳健中性。因此,经济复苏动力偏弱、货币政策维持中性,也令本轮跨年行情斜率更缓、时间更持久、市场风格也更均衡。

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  5、建议沿着三条战线,积极参与跨年行情。1、当前到明年一季度市场内外不存在大的风险,同时“十四五”规划意见稿到正式稿,政策预期也将逐步升温,建议关注新能源、半导体、军工等政策预期较高且受风险偏好抬升影响较大的板块。2、全球经济共振复苏仍是当前市场主要驱动力,有色、机械、石油、石化等“复苏链”相关板块也有望继续收获超额收益。3、当前到明年一季度市场仍将处于业绩空窗期,建议布局需求持续回升、行业景气方向确认的新能源、家电、汽车等板块。

  投资略:沿着三条战线积极参与跨年行情

  ——关注政策和风险偏好驱动的新能源、半导体、军工等板块。

  ——景气角度:关注新能源、家电、汽车等板块。

  ——全球经济共振复苏推动的有色、机械、石油、石化等板块。

  风险提示:1、疫情发展超预期;2、宏观经济超预期波动。

(文章来源:尧望后势)

(责任编辑:DF506)

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