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【鹿鼎娱乐注册官网】诺德基金债市展望:供给冲击有限 关注调整后机会

原标题:诺德基金债市展望:供给冲击有限 关注调整后机会

  资金面:6月市场回顾,资金中枢抬升,宽信用防风险

  6月央行公开市场净回笼,资金利率中枢抬升,R007利率中枢上升至2.09%,较5月上升47BP。资金利率中枢抬升推动债市短端利率大幅抬升,而长端利率受到财政部特别国债公开发行、政策从宽货币转向宽信用、防止资金空转套利表态、新冠疫情反复等因素影响,呈现波动幅度加大、利率显著上行的特征。

  宽信用+防风险。央行创设直达实体经济的货币政策工具,并下调再贴现、再贷款利率,政策从量和价两方面来宽信用。为防止空转和套利行为,监管加大摸查结构性存款力度,此外央行在公开市场上维持净回笼资金,避免资金利率过低,政策从稳增长向防风险倾斜。

  我们认为资金利率跨过6月末将季节性回落,但难以回到4月的超低利率位置,我们维持R007中枢1.9%的判断。预计下半年政策利率下行幅度或在20BP以内,存款基准利率调降概率不大。

  债券市场走势:6月债市,熊平行情延续,经济改善通胀回升

  6月债市受到财政部特别国债公开发行、政策从宽货币转向宽信用、防止资金空转套利表态、新冠疫情反复等因素影响,呈现波动幅度加大,利率显著上行的特征。

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  具体来看,截至6月30日,1年期国债收于2.18%,环比上行58BP;10年期国债收于2.82%,环比上行12BP.1年期国开债收于2.19%,环比上行40BP;10年期国开债收于3.1%,环比上行11BP。

  经济稳中趋升,再通胀开启。6月全国制造业PMI小幅回升至50.9%,创4月以来新高,且明显高于去年同期水平,指向制造业景气改善。经济领先指标社融增速在5月持续回升至12.5%,在政府债券大幅发行、信贷支持实体的背景下,预计3季度融资对经济的传导将逐步生效,下半年经济增速将恢复至6%左右的潜在增速水平。经济重启带动工业品价格持续回升,未来核心物价的非食品CPI有望跟随PPI一起回升,6月PMI价格指数大幅反弹,再通胀的过程或许已经重新开启。

  债市展望:供给冲击有限,关注调整后机会

  抗疫特别国债发行对资金面和债市影响有限。为保障抗疫特别国债平稳顺利发行,财政部将充分考虑现有市场承受能力,按照大体均衡的原则,尽可能平滑各周发行量,稳定市场预期。预计7月地方债、一般国债仍将让位于抗疫特别国债发行,7月利率债净增量将在1万亿左右,将明显低于5月。因此,在央行货币政策配合、地方债和一般国债让道以及均匀抗疫国债发行节奏支持下,特别国债发行对资金面和债市影响有限。

  展望7月债市,关注调整后机会。制约利率下行的因素包括:经济基本面将基本改善,而通胀亦出现抬头风险,政策利率下调空间有限,政策重心转向宽信用和防风险,供给压力仍在。利多因素包括:资金利率跨过半年末将出现季节性回落,为降低融资成本政策利率有望下调,降准仍可期,债市前期大幅度调整后下行空间有所打开。

  因此,虽然我们认为本轮债牛长端利率低点已过,但牛熊拉锯中也有阶段性交易机会,目前十年国债收益率突破短期上限后可适当关注机会,但利率下行空间不可高估。

(文章来源:中国网财经)

(责任编辑:DF134)

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